Les assureurs américains ont refusé de renouveler 1,9 million de contrats en six ans. Le plan de dernier recours californien porte 768 Mrd $ de risque.
Le retrait, mesuré
Le contrat le plus court du logement a été le premier à réévaluer le climat
Entre 2018 et 2023, les assureurs américains ont refusé de renouveler les contrats de plus de 1,9 million de propriétaires, un décompte établi à partir de 23 sociétés couvrant environ les deux tiers du marché et 249 millions de polices✓ Fait établi [4]. En 2024, l’Ouest enregistrait 25,1 non-renouvellements pour 1 000 contrats et le Sud-Est 22,0, contre 11,7 dans le Nord-Est✓ Fait établi [2]. Il ne s’agit pas d’une projection sur les années 2050, mais du relevé comptable des huit dernières années.
La police d’assurance habitation est le contrat le plus court adossé à l’actif le plus long que détiennent la plupart des ménages. Elle est réévaluée ou résiliée tous les douze mois, alors que le bâtiment qu’elle couvre a une durée de vie qui se compte en décennies et un crédit qui se compte en trente ans. C’est ce décalage de maturité qui a fait de l’assurance le premier marché financier à valoriser au prix du marché le risque climatique physique. Le Federal Insurance Office du Trésor américain a réuni des données par code postal auprès de plus de 330 assureurs, portant sur plus de 246 millions de contrats entre 2018 et 2022, et a constaté que les taux de non-renouvellement dans les codes postaux les plus exposés dépassaient d’environ 80 % ceux des zones les moins exposées✓ Fait établi [1].
Le même jeu de données a chiffré l’écart. Les ménages du cinquième de codes postaux dont les pertes annuelles attendues au titre des périls climatiques sont les plus élevées payaient en moyenne 2 321 dollars par an, soit 82 % de plus que ceux du cinquième le moins exposé✓ Fait établi [1]. Aucune collecte nationale de ce type, à l’échelle du code postal, n’existait avant janvier 2025, ce qui explique qu’un débat d’une décennie se soit nourri d’anecdotes✓ Fait établi [1]. Le premier constat établi par ces données est que le retrait possède une géographie, et que cette géographie épouse les cartes d’aléas◈ Preuves solides [56].
L’analyse régionale de la National Association of Insurance Commissioners, publiée le 31 juillet 2026, a suivi ce que les assureurs ont fait plutôt que ce qu’ils ont annoncé. Dans le Nord-Est, les non-renouvellements sont passés de 6,2 pour 1 000 contrats en 2022 à 11,7 en 2024, soit une hausse de 147 % par rapport à la base de 2018✓ Fait établi [2]. Sur 263 assureurs présents sans interruption dans la région entre 2018 et 2024, 141 — 54 % d’entre eux — ont réduit leur portefeuille, de 38,7 % en moyenne✓ Fait établi [2]. Cinquante-six sociétés sont entrées sur le marché durant la période et soixante et une l’ont quitté✓ Fait établi [2].
C’est en Californie que l’arithmétique est la plus visible. Le FAIR Plan — l’assureur de dernier recours de l’État, créé pour couvrir ce qu’aucun assureur agréé n’accepte d’écrire — détenait 696 562 contrats en juin 2026, en hausse de 8 % en neuf mois et de 157 % depuis septembre 2022✓ Fait établi [8]. Son exposition totale atteignait 768 milliards de dollars, une progression de 250 % sur les mêmes quatre années✓ Fait établi [8]. Un dispositif conçu comme résiduel est devenu l’une des plus grandes concentrations de risque immobilier des États-Unis, et personne ne l’a choisie.
Le même mécanisme se dégrade ailleurs sous d’autres noms. Les catastrophes naturelles ont provoqué 107 milliards de dollars de pertes assurées lors de 190 événements en 2025✓ Fait établi [18]. Les incendies, les tempêtes et les inondations en représentaient 92 %, part record pour ces trois périls✓ Fait établi [20]. Les pertes non assurées ont progressé de plus de 7 % pour atteindre 424 milliards de dollars ; en Amérique du Nord, l’écart entre pertes économiques et pertes assurées s’est creusé de 6 % à 140 milliards, contre une progression de 11 % à 90 milliards pour l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique✓ Fait établi [21] [19].
L’analyse par code postal du Trésor américain relève des taux de non-renouvellement supérieurs d’environ 80 % dans le cinquième le plus exposé par rapport au moins exposé, avec des primes supérieures de 82 % dans les mêmes zones✓ Fait établi [1]. Les données régionales de la NAIC reproduisent ce gradient à une résolution plus grossière : 25,1 non-renouvellements pour 1 000 contrats dans l’Ouest et 22,0 dans le Sud-Est, contre 11,7 dans le Nord-Est en 2024✓ Fait établi [2]. Le retrait suit l’aléa modélisé, non l’inflation générale des coûts◈ Preuves solides [30].
Ce rapport examine ce qu’il advient d’un marché immobilier lorsque le contrat annuel qui le sous-tend est réévalué ou retiré. La réponse passe par quatre canaux désormais mesurables séparément : la prime, le marché résiduel, le crédit hypothécaire et la valorisation. Chacun a produit des travaux publiés depuis 2024, et ces travaux sont plus précis que ne l’admet aucun des deux camps du débat public. Ce qu’aucun d’eux n’a produit, c’est une réponse politique qui s’attaque à l’exposition plutôt qu’au signal de prix qui l’a révélée◈ Preuves solides [53].
Ce que les actuaires ont réévalué
Les modèles ont cessé de supposer que le passé faisait référence
Les modèles de catastrophes en usage commercial durant les années 2010 avaient été construits entre 2005 et 2015 sur des historiques d’aléas allant grossièrement de 1960 à 2005, et ils postulaient que la fréquence et la sévérité des événements étaient stationnaires◈ Preuves solides [41]. Ce postulat a été abandonné. Il en a résulté non pas une panique sur l’avenir, mais une révision de la perte attendue pour l’année suivante — et la prime est un instrument à douze mois✓ Fait établi [42].
Une prime est une prévision assortie d’un engagement financier. Elle se décompose en trois éléments : la perte attendue issue d’un modèle de catastrophes, les frais de l’assureur et le coût du capital immobilisé contre la queue de distribution. Les régulateurs traitent le premier comme une donnée technique et le troisième comme un prix de marché, et les deux se sont fortement déplacés entre 2022 et 2026✓ Fait établi [42]. Comprendre le retrait suppose de les distinguer, car ils évoluent selon des horloges différentes et s’inversent pour des raisons différentes.
La composition des périls a changé la première. Depuis 2020, les pertes liées aux orages convectifs violents — grêle, rafales descendantes et tornades — dépassent celles des ouragans aux États-Unis, et une seule chute de grêle peut désormais provoquer des dommages assurés comparables à ceux d’un atterrissage de catégorie 4◈ Preuves solides [41]. Swiss Re a chiffré à 51 milliards de dollars les pertes de ces orages en 2025✓ Fait établi [18]. L’incendie de forêt est le péril à la croissance la plus rapide, avec des pertes assurées progressant d’environ 12 % par an◈ Preuves solides [19].
Ces deux périls étaient historiquement classés comme secondaires et modélisés sommairement, parce que les modèles avaient été calibrés sur les événements dominant les archives du vingtième siècle◈ Preuves solides [41]. Les régulateurs ont depuis bâti leurs propres cadres de gouvernance des modèles, et les conseils d’administration des marchés résiduels votent désormais explicitement sur la pondération des modèles retenus✓ Fait établi [42]. La Texas Windstorm Insurance Association a approuvé sur cette base de nouvelles pondérations et fixé une perte maximale probable centennale-cinquantenaire de 4,3 milliards de dollars pour la saison 2026✓ Fait établi [45].
Les modèles de catastrophes avaient été calibrés sur les archives d’aléas 1960-2005 et traitaient la fréquence comme stationnaire, tandis que les périls qui pilotent aujourd’hui les pertes — incendie de forêt et orage convectif violent — étaient classés comme secondaires et modélisés sommairement◈ Preuves solides [41]. Régulateurs et conseils des marchés résiduels fixent désormais les pondérations par vote formel, comme la Texas Windstorm Insurance Association en arrêtant une perte maximale probable de 4,3 milliards de dollars pour 2026✓ Fait établi [45]. Quand le modèle change, la prime change à l’échéance suivante, que la météo de l’année coopère ou non◈ Preuves solides [42].
Le second intrant est le coût du capital, et il suit un cycle de marché plutôt qu’un cycle climatique. Après le marché dur de 2023, les renouvellements de janvier 2026 ont produit ce que Guy Carpenter a qualifié d’assouplissement accéléré : son indice mondial de taux de réassurance catastrophes a reculé de 12 %, les États-Unis et l’Asie-Pacifique cédant également 12 % et l’Europe 15 %✓ Fait établi [16]. Howden Re a mesuré un repli de 14,7 % pour la réassurance catastrophes et de 16,5 % pour la rétrocession au même renouvellement✓ Fait établi [17].
C’est le point que la plupart des commentaires lisent à l’envers. Une réassurance qui s’assouplit abaisse le prix du transfert de risque ; elle n’abaisse pas le risque. Ces reculs ont été attribués à un excès de capital et à l’appétit des investisseurs pour les titres liés à l’assurance, non à une réévaluation de l’aléa✓ Fait établi [17]. Sur la même période, le déficit de protection mesuré par Swiss Re s’est creusé plutôt que réduit✓ Fait établi [19] [21]. Une réassurance moins chère et une queue non assurée qui s’élargit ne sont pas des constats contradictoires : c’est le même marché observé à deux étages différents.
Une maison qui ne peut être assurée ne peut être hypothéquée. Aucune banque n’accordera de prêt sur un bien inassurable. Les marchés du crédit se figent.
— Günther Thallinger, membre du directoire d’Allianz SE, mars 2025L’argument de Günther Thallinger est structurel plutôt que rhétorique, et il précise une séquence : l’assurance se retire, le crédit hypothécaire suit, la valorisation s’ajuste en dernier◈ Preuves solides [43]. Il est aussi vérifiable, ce qui est rare pour un avertissement de ce genre. Chaque étape a depuis été examinée séparément dans les microdonnées, à partir de registres administratifs plutôt que de projections. Les résultats sont plus nuancés que l’avertissement et plus alarmants que la réfutation du secteur.
La suite de ce rapport suit cette séquence dans l’ordre : ce que les données montrent de la transmission, ce que les ménages paient réellement, ce que l’État a absorbé lorsque le capital privé s’est retiré, et ce que les gouvernements ont fait en réponse. La distinction qui compte de bout en bout oppose les mesures qui changent le prix du risque à celles qui changent le risque◈ Preuves solides [51].
Les preuves dans les microdonnées
Assureurs fragiles, saisies immobilières et réévaluation de 11 %
Les travaux les plus solides sur le retrait des assureurs n’utilisent pas de projections. Ils s’appuient sur des déclarations réglementaires, des registres de prêts et des données administratives par code postal pour reconstituer ce qui s’est produit après le départ des assureurs◈ Preuves solides [24]. Le constat est que la transmission de l’assurance au crédit puis au prix du logement est réelle, mesurable et plus étroite que la rhétorique des deux camps◈ Preuves solides [26].
Parinitha Sastry, Ishita Sen et Ana-Maria Tenekedjieva ont produit l’étude de référence, diffusée en décembre 2023 et couronnée par le prix Marshall Blume 2025. Elle relie en une seule chaîne le coût des événements extrêmes, la fuite des assureurs, leur insolvabilité et les défaillances hypothécaires✓ Fait établi [24]. Leur thèse centrale est que la mauvaise tarification du risque climatique, dans l’assurance de biens comme dans le crédit immobilier, engendre une exposition considérable pour le contribuable et pousse un excès de crédit vers les zones les plus risquées◈ Preuves solides [24].
Le mécanisme qu’ils identifient est institutionnel plutôt que météorologique. Des assureurs financièrement fragiles, régulés au niveau des États, ont pris une part disproportionnée dans les États les plus exposés, et une mauvaise tarification sévère ou persistante les a poussés vers les pertes puis l’insolvabilité, provoquant retrait ou repli◈ Preuves solides [25]. Les prêteurs ont réagi aux trous de couverture qui en résultent en cédant les crédits concernés à Fannie Mae et Freddie Mac, ce qui transfère le risque résiduel au bilan fédéral◈ Preuves solides [49]. Le retrait ne s’arrête pas à l’assureur.
Les travaux de la Stern School de l’université de New York et de l’université de Colombie-Britannique franchissent le maillon suivant. Les non-renouvellements à l’initiative des assureurs sont associés à des taux de saisie plus élevés, à une baisse de la valeur des logements, à une consommation locale plus faible et à un recul de l’accession à la propriété dans les zones concernées◈ Preuves solides [28]. L’effet n’est pas un effondrement immobilier ; c’est un frein local persistant qui s’accumule. Ce qui le rend décisif, c’est que le déclencheur est administratif — une lettre d’assureur — et non physique◈ Preuves solides [28].
Les non-renouvellements décidés par les assureurs sont associés à des taux de saisie plus élevés, à des valeurs immobilières plus faibles, à une consommation locale amoindrie et à un recul de l’accession à la propriété dans les zones touchées◈ Preuves solides [28]. L’étude fondatrice relie les pertes climatiques à la fragilité des assureurs puis aux défaillances hypothécaires, et constate que les prêteurs transfèrent l’exposition ainsi créée aux agences parapubliques◈ Preuves solides [24] [49]. Le chemin d’un contrat résilié à un prêt en défaut est court, et il est désormais documenté à l’échelle du prêt◈ Preuves solides [25].
Le canal de la valorisation fournit le chiffre le plus net. Les travaux synthétisés par le National Bureau of Economic Research relèvent une baisse relative des prix immobiliers d’environ 11 % dans les codes postaux à la fois fortement exposés au risque croissant et situés dans le dernier décile d’exposition aux catastrophes◈ Preuves solides [26]. Il s’agit d’une réévaluation de l’actif qui intègre le coût courant de son assurance, et elle survient sans qu’aucun sinistre ne se produise◈ Preuves solides [27]. L’assurance est la courroie de transmission ; la perte, elle, est inscrite dans l’acte de propriété.
L’estimation prospective est plus élevée et plus discutée. La douzième évaluation nationale des risques de First Street projette 1 470 milliards de dollars de perte nette de valeur immobilière d’ici 2055 sur 70 026 secteurs de recensement — 84 % du pays — sous l’effet des coûts d’assurance et du déplacement de la demande plutôt que de destructions physiques◈ Preuves solides [22]. Elle projette des primes moyennes en hausse de 29,4 % en termes réels sur la même période et plus de 55 millions d’Américains se relocalisant vers des zones moins exposées◈ Preuves solides [23].
Le chiffre le plus lourd de conséquences dans les travaux de First Street est une décomposition, non un total. Sur la hausse réelle de 29,4 % des primes projetée d’ici 2055, 18,4 points corrigent une sous-tarification actuelle et 11 points seulement reflètent l’aggravation de l’aléa◈ Preuves solides [22]. Selon cette comptabilité, l’essentiel de la hausse qui atteint aujourd’hui les ménages n’est pas l’avenir qui arrive en avance : c’est le passé qui se règle◈ Preuves solides [23]. Le constat déplaît autant aux régulateurs qu’aux associations de consommateurs, car il implique que le prix n’est pas ce qui a dérapé.
Les données au niveau des ménages sont cohérentes avec tout cela et peu spectaculaires. Les statistiques hypothécaires d’ICE montrent des versements annuels moyens d’assurance de biens en hausse de 6,6 %, soit 149 dollars, en 2025, à un niveau record — mais au rythme le plus lent depuis 2020✓ Fait établi [48]. Plus utile encore, elles mesurent directement la transmission : pour chaque point de dépense de logement basculé vers l’assurance, le taux d’impayés a progressé d’environ 0,14 point sur l’ensemble des quintiles de score de crédit◈ Preuves solides [48].
Prises ensemble, les microdonnées étayent une thèse plus étroite que les titres de presse et plus ferme que les réfutations. Le retrait des assureurs ne fait pas s’effondrer les marchés du logement. Il applique un frein persistant et géographiquement concentré aux valeurs, à la tenue du crédit et à la consommation locale, et il le fait par le biais d’un contrat qui peut être retiré en un seul cycle de renouvellement◈ Preuves solides [26] [28].
Le grand livre des ménages
Qui paie, qui décroche et qui n’a jamais été couvert
En Australie, le nombre de ménages en tension d’accessibilité pour l’assurance habitation — ceux qui consacrent plus de quatre semaines de revenu brut à leur couverture — a bondi de 30 % en un an, à 1,61 million, soit 15 % de tous les ménages✓ Fait établi [31]. Les primes moyennes ont augmenté de 28 % pour atteindre 1 894 dollars australiens, et d’environ 50 % pour les biens les plus exposés✓ Fait établi [32]. Le pays n’a ni marché résiduel piloté par les incendies ni Proposition 103. Il a la même arithmétique.
Les données australiennes constituent la série d’accessibilité la plus fine publiée par un pays, ce qui justifie de les lire de près. Les ménages en tension consacrent en moyenne 9,6 semaines de revenu brut à l’assurance habitation, sept fois plus que les ménages non contraints✓ Fait établi [31]. La crue fluviale en est le premier moteur : pour 171 000 ménages, le risque d’inondation représente à lui seul plus de la moitié de la prime✓ Fait établi [32]. La tension d’accessibilité n’est pas diffuse, elle est concentrée sur un péril.
La série américaine est plus grossière mais pointe dans la même direction. Insurify relevait une prime annuelle moyenne de 2 948 dollars fin 2025 et projette 3 057 dollars d’ici décembre 2026, cinquième année consécutive de hausse◈ Preuves solides [47]. Ce sont les mouvements par État en 2025 qui frappent : le Minnesota en hausse de 34 % à 3 530 dollars, le Colorado de 33 % à 3 996 dollars, l’Iowa de 28 % à 2 802 dollars✓ Fait établi [47]. Aucun de ces États n’est côtier, et aucun ne se trouve là où le débat public s’est installé.
La répartition est contre-intuitive et compte pour l’action publique. L’analyse par Brookings des données du Trésor situe les plus fortes hausses en valeur absolue entre 2018 et 2022 dans les codes postaux aisés et adaptables — 204 dollars, soit 10,66 % — contre 54 dollars dans les codes postaux vulnérables comme dans ceux à faible risque, sur une moyenne nationale de 104 dollars, soit 6,75 %✓ Fait établi [30]. La charge absolue a pesé sur les territoires les plus riches, la charge relative sur les plus pauvres, où 54 dollars supplémentaires absorbent une part de revenu bien supérieure◈ Preuves solides [30].
La seconde réaction des ménages au prix est la sortie, et les États-Unis en ont mené l’expérience à l’échelle nationale. Le dispositif Risk Rating 2.0 de la FEMA, introduit en 2021, a fait passer le programme fédéral d’assurance inondation à une tarification du risque au niveau du bien ; 77 % des assurés ont vu leur prime augmenter dès la première année✓ Fait établi [37]. La souscription de nouveaux contrats a ensuite reculé de 11 % à 39 % et les renouvellements de 5 % à 13 %, selon l’ampleur de la hausse, les pertes de couverture les plus fortes touchant les communes les plus modestes◈ Preuves solides [38].
L’ouragan Helene a montré ce que cela donne quand l’eau arrive. Dans le comté de Buncombe, en Caroline du Nord, où plus de cinquante personnes ont péri dans les crues, moins de 1 % des logements disposaient d’une assurance inondation fédérale✓ Fait établi [39]. CoreLogic a estimé de 20 à 30 milliards de dollars les pertes d’inondation non assurées, contre 10,5 à 17,5 milliards de pertes assurées de vent et d’inondation, programme fédéral compris✓ Fait établi [40]. Le chiffre non assuré représentait environ le double de l’assuré, dans un État que personne n’avait classé à haut risque.
L’instabilité du marché de l’assurance n’affectera vraisemblablement pas toutes les communautés de la même manière.
— Manann Donoghoe, Brookings Institution, avril 2026Cette inégalité a une forme démographique dans le Sud américain. Les résidents noirs constituent 28,8 % de la population des codes postaux vulnérables dans des États comme la Louisiane, la Floride, la Caroline du Sud et le Mississippi, contre environ 10 % dans les zones adaptables✓ Fait établi [30]. La relation entre charge de prime et composition du quartier s’intensifie au-delà d’un seuil de 20 %◈ Preuves solides [30]. Là où la capacité d’adaptation est la plus faible, la même hausse en dollars fait le plus de dégâts, et la couverture perdue est la plus difficile à remplacer◈ Preuves solides [56].
En Europe, seul un quart environ des pertes issues d’événements extrêmes a été assuré entre 1980 et 2024, et l’Eurobaromètre 2025 de l’EIOPA relevait que 17 % seulement des personnes interrogées détenaient une couverture des dommages de catastrophe naturelle✓ Fait établi [35]. Dans les économies émergentes, 80 % à 90 % des pertes catastrophiques ne sont habituellement pas assurées✓ Fait établi [19]. Le retrait des assureurs est une crise visible dans la petite partie du monde qui disposait d’une couverture ; partout ailleurs, ces mêmes pertes ont toujours été absorbées par les ménages et les budgets publics◈ Preuves solides [36].
Le grand livre des ménages comporte donc deux colonnes qui se comportent différemment. Là où la couverture existe et s’impose — adossée à un crédit —, l’ajustement se manifeste par le prix. Là où elle est facultative, il se manifeste par une perte de couverture, et cette perte se concentre sur les ménages les moins capables de s’auto-assurer◈ Preuves solides [38] [58]. La première colonne est politiquement visible. C’est dans la seconde que se trouve l’essentiel de l’argent✓ Fait établi [21].
L’État devient l’assureur
Marchés résiduels, appels de fonds et socialisation de la queue
Quand les assureurs privés se retirent, le risque ne disparaît pas : il migre vers une entité publique qui n’a pas la faculté de le refuser. Le FAIR Plan de Californie porte désormais 768 milliards de dollars d’exposition✓ Fait établi [8]. En février 2025, il a prélevé un milliard de dollars sur ses assureurs membres, dont la moitié a pu être répercutée sur les assurés de tout l’État avec l’accord du commissaire aux assurances✓ Fait établi [9].
Le marché résiduel est la soupape qui rend le retrait politiquement supportable, et il fonctionne en convertissant un risque tarifé en obligation non tarifée. L’incendie de Los Angeles de janvier 2025 l’a mis à l’épreuve. UCLA Anderson a chiffré les pertes assurées totales jusqu’à 44,5 milliards de dollars, dont 4,8 milliards pour le seul FAIR Plan✓ Fait établi [10]. Les pertes économiques ont été estimées de 76 à 131 milliards — un écart d’environ deux pour un par rapport à ce qui était assuré◈ Preuves solides [10].
La réponse tarifaire a été immédiate et contrainte. State Farm a obtenu en mai 2025 une hausse intérimaire d’urgence de 17 % sur ses contrats habitation en Californie, après en avoir demandé 22 %, avec 15 % sur les locataires et les copropriétés et 38 % sur les contrats de bailleurs✓ Fait établi [11]. La société s’est engagée en contrepartie à une injection de capital de 400 millions de dollars de sa maison mère et à suspendre certains non-renouvellements✓ Fait établi [11]. En mars 2026, un accord tripartite a maintenu les 17 % mais ramené la hausse en copropriété à 5,8 %, avec des remboursements rétroactifs à juin 2025✓ Fait établi [12].
Le Texas montre la même migration sans le récit des incendies. La Texas Windstorm Insurance Association détenait 286 251 contrats et 127,1 milliards de dollars d’exposition au premier trimestre 2026, après avoir ajouté plus de 50 000 contrats en deux ans, l’exposition progressant d’environ 19 % en 2024 et 11 % en 2025✓ Fait établi [44]. Elle souscrit désormais 53 % de la couverture résidentielle tempête et grêle dans sa zone désignée, contre 47 % pour l’ensemble du marché privé✓ Fait établi [44].
La Floride constitue le contre-exemple, et c’est l’argument le plus fort contre une lecture purement climatique du retrait. Citizens Property Insurance détenait 1,42 million de contrats à son pic d’octobre 2023 et 936 182 début 2025 ; fin janvier 2026, elle était sous les 392 000, soit une chute de 73 % et le niveau le plus bas de son histoire✓ Fait établi [14]. Le programme de dépopulation a transféré plus de 546 000 contrats vers des assureurs privés durant la seule année 2025✓ Fait établi [14].
Le fonds public n’est plus le premier assureur de biens de Floride et, en décembre 2025, Citizens a recommandé des baisses de tarif pour la plupart de ses assurés✓ Fait établi [13]. Elle anticipe des coûts de réassurance moindres en 2026, portée par la réduction de son exposition et l’assouplissement du marché✓ Fait établi [15]. La Louisiane a suivi le même chemin à moindre échelle : les effectifs du fonds résiduel ont reculé de près de 20 % depuis leur pic de 2022, à environ 114 000 contrats, les hausses de prime sont à peu près nulles en 2026 après 4,6 % en 2025, et trois nouveaux assureurs ont été agréés durant les quatre premiers mois de l’année✓ Fait établi [46].
Florida Citizens est passée de 1,42 million de contrats en octobre 2023 à moins de 392 000 fin janvier 2026, une réduction de 73 % obtenue après une réforme du contentieux et un retour à l’adéquation tarifaire qui ont permis aux assureurs privés de revenir✓ Fait établi [14]. Le fonds résiduel de Louisiane a reculé de près de 20 % depuis son pic de 2022, avec quatorze assureurs agréés en 2024 et 2025 et trois de plus début 2026✓ Fait établi [46]. L’exposition cyclonique d’aucun de ces deux États n’a baissé. Ce qui a changé, c’est l’environnement juridique et tarifaire dans lequel on demandait au capital privé de la porter◈ Preuves solides [15].
La France représente l’alternative entièrement socialisée et en montre le coût propre. Le 1er janvier 2025, la surprime CatNat obligatoire adossée à tout contrat de dommages est passée de 12 % à 20 %, l’équivalent automobile passant de 6 % à 9 % — la plus forte modification du régime depuis plus de vingt-cinq ans✓ Fait établi [33]. Le système avait accumulé un déficit de 1,9 milliard d’euros depuis 2015 et fait face à un besoin de financement projeté d’au moins 420 millions d’euros par an d’ici 2050✓ Fait établi [33] [34].
Le montage français achète l’universalité et la paie en supprimant le signal. Parce que la surprime est forfaitaire et légale, un ménage installé en zone inondable et un ménage sur une hauteur acquittent le même taux, ce qui est équitable l’année de la crue et inflationniste toutes les autres◈ Preuves solides [34]. Le régime ne peut refuser un risque ni le tarifer, et il a dû relever le prélèvement de deux tiers sur tout le monde pour rester solvable✓ Fait établi [33].
Ce que les gouvernements ont fait
Cinq réponses, classées selon ce qu’elles changent réellement
Les réponses publiques au retrait se rangent en cinq familles : comprimer le prix, socialiser la queue, subventionner la demande, durcir le bâti ou déplacer le bâti◈ Preuves solides [53]. Seules les deux dernières modifient la perte attendue. Ce sont aussi celles qui ont reçu le moins d’argent dans toutes les juridictions examinées ici◈ Preuves solides [51] [52].
La compression des prix est l’instrument le plus ancien et l’échec le mieux documenté. Le régime d’autorisation préalable issu de la Proposition 103 en Californie interdisait historiquement aux assureurs d’utiliser des modèles de catastrophes prospectifs ou le coût net de la réassurance pour fixer leurs tarifs, maintenant les prix approuvés sous la perte attendue modélisée◈ Preuves solides [55]. La conséquence n’a pas été une assurance moins chère, mais moins d’assurance ; les analyses postérieures aux incendies de 2025 avertissaient que des insolvabilités et de nouveaux retraits en constituaient la suite plausible◈ Preuves solides [55].
La Sustainable Insurance Strategy adoptée en réponse est un troc explicite. Les assureurs obtiennent le droit d’utiliser les modèles de catastrophes et de répercuter le coût net de la réassurance ; en échange, ils s’engagent à souscrire dans les zones sinistrées et à haut risque✓ Fait établi [11]. L’accord State Farm est ce troc en miniature : une hausse de 17 % et une suspension de certains non-renouvellements, financées en partie par une injection de 400 millions de dollars de la maison mère✓ Fait établi [11] [12]. Reste à savoir si ces engagements survivront à la prochaine saison des feux.
Socialiser la queue constitue la deuxième famille, la plus répandue. Elle fonctionne jusqu’à l’appel de fonds : le prélèvement d’un milliard de dollars du FAIR Plan en 2025 a été partiellement répercuté sur des assurés de toute la Californie, y compris ceux qui n’avaient jamais approché un incendie✓ Fait établi [9]. L’Europe conçoit une version plus vaste de la même idée, l’EIOPA et la Banque centrale européenne proposant un mécanisme de réassurance public-privé pour combler un écart où seul un quart environ des pertes extrêmes a été assuré depuis 1980✓ Fait établi [36] [35].
| Approche publique | Risque structurel | Évaluation |
|---|---|---|
| Compression tarifaire en régime d’autorisation préalable | Maintenir les tarifs approuvés sous la perte attendue modélisée ne réduit pas la perte attendue ; cela change qui accepte d’écrire le contrat◈ Preuves solides [55]. L’exclusion californienne des modèles de catastrophes et du coût net de la réassurance a coïncidé avec le plus vaste retrait d’assureurs de l’histoire de l’État◈ Preuves solides [55]. | |
| Croissance du marché résiduel sans plafond d’exposition | L’exposition du FAIR Plan a progressé de 250 % en moins de quatre ans pour atteindre 768 milliards de dollars, et son premier appel de fonds à un milliard a été partiellement répercuté sur les assurés de tout l’État✓ Fait établi [8] [9]. Le dispositif ne peut ni refuser un risque ni le retarifer◈ Preuves solides [52]. | |
| Dépendance à une réassurance bon marché | Les renouvellements de janvier 2026 ont reculé de 12 % à 15 % sous l’effet d’un excès de capital et de l’appétit pour les titres liés à l’assurance, non d’une réévaluation de l’aléa✓ Fait établi [16] [17]. Les cycles de capital s’inversent bien plus vite que l’exposition◈ Preuves solides [19]. | |
| Subvention de la demande sans condition de prévention | Le soutien aux primes maintient la couverture accessible mais préserve l’occupation de la zone dangereuse, et il est établi que la tarification de l’assurance ne suffit pas à détourner la construction des terrains exposés aux incendies◈ Preuves solides [50]. | |
| Normes de prévention et durcissement du bâti | Construire selon la norme IBHS Wildfire Prepared rétablit mesurablement la disponibilité : un bien reconstruit à Paradise, en Californie, peut être assuré pour environ 2 000 dollars contre près de 8 000 auprès du FAIR Plan◈ Preuves solides [54] [50]. La contrainte tient à la couverture et au financement, non à l’efficacité. |
La quatrième famille est la seule dont l’effet sur la perte elle-même est démontré. La norme Wildfire Prepared Home de l’Insurance Institute for Business and Home Safety cible trois points de rupture : la toiture, certains éléments de construction et la bande de zéro à un mètre cinquante autour du bâtiment✓ Fait établi [54]. Là où des communautés ont reconstruit selon cette norme, la capacité privée est revenue : un bien de Paradise, en Californie, construit à ce standard obtient une couverture pour environ 2 000 dollars quand le FAIR Plan en facturerait près de 8 000◈ Preuves solides [50].
La cinquième famille est la relocalisation, la moins financée au regard de l’exposition qu’elle traite. Les rachats volontaires de la FEMA couvrent 75 % du coût d’acquisition, 25 % restant à la charge des collectivités, ne peuvent recourir à l’expropriation et sont chroniquement lents✓ Fait établi [52]. Parce que la contrepartie locale est une condition préalable, les rachats se concentrent dans les communes qui en ont les moyens, lesquelles ne sont pas celles où le besoin est le plus criant◈ Preuves solides [53]. La doctrine juridique décrit désormais l’assurance publique elle-même comme le levier le plus plausible d’un repli semi-organisé◈ Preuves solides [52].
Dans toutes les juridictions examinées ici, la réponse dominante a consisté à agir sur le prix plutôt que sur l’exposition◈ Preuves solides [53]. La France a relevé une surprime obligatoire de deux tiers ; la Californie a comprimé les tarifs pendant trois décennies avant de troquer l’accès aux modèles contre des engagements de souscription ; la Floride a réécrit ses règles de contentieux ; l’Union européenne conçoit un filet de réassurance public✓ Fait établi [33] [11] [14] [36]. Seules les normes de prévention et la relocalisation modifient la perte attendue, et elles restent les deux plus petites lignes budgétaires◈ Preuves solides [51] [52].
Le programme fédéral d’assurance inondation constitue l’expérience naturelle inverse : celle d’un gouvernement qui laisse passer le prix. Risk Rating 2.0 a amélioré la justesse du signal et réduit la couverture : les nouveaux contrats ont reculé de 11 % à 39 % et les renouvellements de 5 % à 13 %, les pertes les plus fortes touchant les ménages les plus modestes◈ Preuves solides [38] [37]. Tarification exacte et couverture universelle ne sont pas simultanément atteignables sans une subvention explicitement nommée comme telle◈ Preuves solides [51].
C’est l’arbitrage que rend chaque régulateur de ce rapport, le plus souvent sans le formuler. Un prix qui reflète le risque rétrécit le portefeuille. Un prix qui ne le reflète pas rétrécit le nombre d’assureurs. La seule issue consiste à changer le risque, ce qui exige des dépenses d’investissement sur le bâti et l’usage des sols plutôt que sur les primes◈ Preuves solides [51] [54].
Le débat qui ne se tranchera pas
Deux lectures du même relevé administratif
Le Government Accountability Office a établi en 2026 que les primes moyennes d’assurance habitation aux États-Unis avaient progressé d’environ 3 % en termes réels entre 2019 et 2024 — tout en augmentant de 25 % ou plus dans les zones côtières du Sud⚖ Contesté [29]. Les deux moitiés de cette phrase sont exactes, et chacune nourrit un récit différent de ce qui se produit⚖ Contesté [6].
Les constats du GAO constituent l’argument le plus fort contre le récit d’une crise généralisée. Son analyse relève des primes suivant globalement l’inflation à l’échelle nationale, la divergence se concentrant par péril : les logements en zone de fort risque de vent payaient environ 58 % de plus que des biens comparables en risque moyen, tandis que le passage d’un risque incendie moyen à élevé s’accompagnait d’une hausse de 8 %⚖ Contesté [29]. Rapportées au revenu médian, les primes étaient les plus lourdes en Floride, en Louisiane et en Oklahoma✓ Fait établi [29].
La position du secteur est que le climat n’est qu’un intrant parmi d’autres, et pas le principal. Les organisations professionnelles attribuent la dégradation à un mélange de croissance de l’exposition en zone dangereuse, d’inflation des coûts de reconstruction et de dérive contentieuse, et soutiennent que la réassurance est un mécanisme de transmission plutôt qu’une cause : si les pertes attendues augmentent, les primes doivent augmenter, que le risque soit conservé ou cédé⚖ Contesté [7] [57]. Lorsque le comité du budget du Sénat a publié ses données, le secteur a répondu que l’audition avait ignoré ce mélange⚖ Contesté [6].
La position adverse repose sur le gradient plutôt que sur le niveau. Si l’inflation des coûts était le moteur, le retrait serait largement réparti ; or les taux de non-renouvellement sont supérieurs d’environ 80 % dans les codes postaux les plus exposés et près du double dans l’Ouest par rapport au Nord-Est✓ Fait établi [1] [2]. Le jeu de données sénatorial, portant sur 249 millions de contrats de 23 assureurs, situe la hausse dans les comtés exposés au climat des cinquante États◈ Preuves solides [4] [5].
La lecture par la réévaluation
Le contrat annuel est le seul instrument de la chaîne du logement à se réévaluer chaque année : il a donc enregistré le premier le changement de perte attendue◈ Preuves solides [26].
Les taux de non-renouvellement dépassent d’environ 80 % ceux des codes postaux les moins exposés, et plus du double dans l’Ouest par rapport au Nord-Est✓ Fait établi [1] [2].
Sur une hausse réelle projetée de 29,4 points d’ici 2055, 18,4 points corrigent une sous-tarification actuelle plutôt qu’un aléa futur◈ Preuves solides [22].
La lecture par l’inflation des coûts
À l’échelle nationale, les primes moyennes ont progressé d’environ 3 % en termes réels entre 2019 et 2024, la divergence restant régionale⚖ Contesté [29].
Davantage de biens de plus grande valeur ont été bâtis en zone dangereuse ; une partie de la hausse des pertes tient au dénominateur plutôt qu’au climat⚖ Contesté [7].
Les organisations professionnelles imputent l’essentiel de la dégradation à la dérive contentieuse et à l’inflation de la construction plutôt qu’au risque physique⚖ Contesté [6] [57].
La Floride a réduit son fonds public de 73 % en vingt-sept mois sans le moindre changement de son exposition cyclonique✓ Fait établi [14].
Le résultat floridien est le fait le plus gênant pour la lecture par la réévaluation, et il mérite d’être énoncé sans détour. Une réduction de 73 % du fonds résiduel de l’État en vingt-sept mois, obtenue alors que l’exposition cyclonique demeurait inchangée, démontre qu’une large part de ce qui ressemblait à une inassurabilité climatique était juridique et actuarielle✓ Fait établi [14] [13]. Toute analyse qui traite le retrait comme une fonction directe de l’aléa doit expliquer ce chiffre⚖ Contesté [15].
La réponse de la lecture par la réévaluation est que la Floride a modifié les deux variables qu’elle pouvait modifier — l’exposition au contentieux et l’adéquation tarifaire — rendant ainsi l’aléa supportable à un certain prix. C’est une réussite réelle, et ce n’est pas une réfutation, car l’aléa demeure inchangé et le prix est désormais acquitté◈ Preuves solides [15]. Ce que la Floride révèle, c’est l’ampleur de l’écart entre risque physique et risque institutionnel, non l’absence du premier⚖ Contesté [46].
Ce qui n’est pas contesté est plus étroit que le volume du débat ne le laisse croire. Personne ne conteste que les non-renouvellements ont fortement augmenté entre 2018 et 2024, qu’ils ont augmenté le plus vite dans les géographies les plus exposées, que les marchés résiduels ont absorbé la différence, ni que la part non assurée des pertes catastrophiques mondiales progresse✓ Fait établi [2] [8] [21]. Le désaccord porte sur le poids attribué à l’aléa physique dans cet ensemble, et il sera tranché par le jeu de données de la NAIC plutôt que par la discussion✓ Fait établi [3].
Ce que les preuves nous disent
Le signal était juste ; la réponse a visé le signal
Quatre constats résistent aux données invoquées par les deux camps. Le retrait suit l’aléa modélisé✓ Fait établi [1]. La transmission au crédit et à la valeur est réelle mais bornée◈ Preuves solides [26]. Les marchés résiduels grossissent là où le capital privé est empêché de tarifer et se contractent là où il ne l’est pas✓ Fait établi [14]. Et la part non assurée des pertes progresse alors même que la réassurance devient moins chère✓ Fait établi [21].
Le premier constat est le plus robuste et le moins commode politiquement. Les taux de non-renouvellement dépassent d’environ 80 % dans le cinquième de codes postaux les plus exposés ceux du cinquième le moins exposé, les primes de 82 %, et le gradient régional se reproduit à tous les niveaux d’agrégation que les régulateurs ont essayés✓ Fait établi [1] [2]. Quelle que soit la part de la hausse des coûts imputable au contentieux ou à l’inflation de la construction, la répartition de ceux qui sont lâchés ne suit pas cette logique◈ Preuves solides [30].
Le deuxième est réel et plus modeste qu’annoncé. Le départ des assureurs s’accompagne de taux de saisie plus élevés, de valeurs immobilières plus faibles, d’une consommation locale amoindrie et d’un recul de l’accession, ainsi que d’une baisse relative des prix d’environ 11 % dans les codes postaux les plus exposés◈ Preuves solides [28] [26]. C’est un frein local sérieux et cumulatif. Ce n’est pas l’événement systémique décrit par les avertissements les plus spectaculaires, et les données au niveau du prêt étayent la thèse la plus modeste◈ Preuves solides [25] [48].
Le troisième constat est celui sur lequel les gouvernements pourraient agir dès demain. La Floride a réduit son fonds résiduel de 73 % en vingt-sept mois et la Louisiane de près de 20 %, dans les deux cas en modifiant les règles juridiques et tarifaires plutôt que la météo✓ Fait établi [14] [46]. Le fonds californien a vu son exposition croître de 250 % en quatre ans sous un régime tarifaire excluant les modèles de catastrophes et le coût de la réassurance◈ Preuves solides [8] [55]. Le marché résiduel est un produit de la politique publique, non une lecture du climat◈ Preuves solides [52].
Le quatrième constat devrait inquiéter quiconque lit la saison de renouvellement 2026 comme une sortie de crise. La réassurance catastrophes a reculé de 12 % dans le monde et de 15 % en Europe en janvier 2026, et Florida Citizens a recommandé des baisses de tarif✓ Fait établi [16] [13]. Dans les mêmes douze mois, les pertes catastrophiques non assurées mondiales ont progressé de plus de 7 % à 424 milliards de dollars et les pertes assurées d’incendie ont continué de croître d’environ 12 % par an✓ Fait établi [21] [19]. Le capital est revenu ; l’exposition, elle, n’a pas baissé.
Le problème structurel est un décalage de maturité que personne ne conteste. Un contrat de douze mois sert à garantir un crédit de trente ans sur un bâtiment centenaire, dans un environnement d’aléas qui évolue à l’échelle de la décennie◈ Preuves solides [43]. Toutes les réponses institutionnelles à ce jour — surprimes, appels de fonds, fonds résiduels, autorisation préalable, filets publics — opèrent sur le contrat de douze mois. Aucune n’opère sur le bâtiment ni sur sa localisation◈ Preuves solides [53] [52].
Les taux de réassurance catastrophes ont reculé de 12 % dans le monde et de 15 % en Europe aux renouvellements de janvier 2026, portés par un excès de capital et l’appétit pour les titres liés à l’assurance✓ Fait établi [16] [17]. Sur la même période, la valeur des pertes de catastrophes naturelles non assurées a progressé de plus de 7 % pour atteindre 424 milliards de dollars, l’écart nord-américain se creusant de 6 % à 140 milliards✓ Fait établi [21] [19]. Une réassurance bon marché est un énoncé sur l’offre de capital, non sur la quantité de risque◈ Preuves solides [18].
Une seule intervention a un effet démontré sur la perte plutôt que sur le prix, et c’est le plus petit dispositif de ce rapport. Construire selon la norme IBHS Wildfire Prepared rétablit la capacité privée à environ un quart du prix du marché résiduel dans les communes qui l’ont adoptée◈ Preuves solides [54] [50]. Rien dans les données ne suggère qu’elle ne soit pas généralisable. Tout dans les budgets suggère que personne n’a essayé de la généraliser◈ Preuves solides [51].
Le marché de l’assurance n’a pas échoué. Il a fait la seule chose pour laquelle il existe — réévaluer un actif lorsque la perte attendue change — et il l’a fait plus vite que toute autre institution adossée au logement◈ Preuves solides [26]. Chaque réponse majeure depuis 2024 a visé le prix plutôt que l’exposition : hausse de deux tiers de la surprime française, tarifs comprimés puis accès négocié aux modèles en Californie, réforme du contentieux en Floride, filet de réassurance public en projet en Europe✓ Fait établi [33] [11] [14] [36]. Les deux instruments qui modifient la perte attendue — durcir le bâti et éloigner les habitants du danger — restent les moins financés des cinq◈ Preuves solides [51] [52].
Les questions mesurables des cinq prochaines années sont déjà posées. Le jeu de données par code postal de la NAIC reproduira-t-il le gradient du Trésor sur les exercices 2018-2025✓ Fait établi [3]. Le fonds résiduel floridien restera-t-il sous 400 000 contrats après une saison d’atterrissage cyclonique✓ Fait établi [14]. L’exposition du FAIR Plan californien franchira-t-elle 1 000 milliards de dollars avant que la Sustainable Insurance Strategy ne ramène la capacité privée◈ Preuves solides [8]. Et une juridiction déplacera-t-elle des fonds de la subvention des primes vers la prévention structurelle à une échelle visible dans les statistiques de sinistres◈ Preuves solides [51] [54].